你好，我是月晖。

今天我算是碰上高人了。

在正式开学之前的小学期，我们会上一些专业知识导论课，基本上就是请系里各教授过来大致介绍一下他们的研究领域和专业方向，算是一个简单串讲。我对这样的课原本没报太大期望，谁知道今天给我们讲课的这位还真是个高人，确实是讲出了真东西。

先介绍一下这位教授的背景。他本科在厦门大学读的是理工科，读了五年，拿理学学士学位；随后去人大又读五年，成为财务金融学博士，再到北大光华做三年博士后。然后最神的来了，读完这么多年之后，人家来到了一家上海私募担任投资经理，同时又来到我们北京理工大学担任教授，身兼两职，双线作战，却都表现不凡。

学术这边，什么主任之类头衔不必多说，就说一件事。博迪那本《投资学》，世界范围内投资课最经典的教材，中文版本是他翻译的。做私募那边，我在私募排排网上查到他的资料——2019年上半年披露半年末净值的9652只私募基金中，在多策略基金业绩榜排名第5。

今天他跟我们讲的内容，也主要是以投资这方面的东西为主，既是人家的专长，也是我个人非常感兴趣的领域。

首先，他讲到怎样去考察一个公司的价值，指出有三种不同价值，分别是book value, intrinsic value, market value。

book value一般翻译成账面价值，也就是公司“三张表”（资产负债表/利润表/现金流量表）呈现出的财务状况，这个价值指你的资产、负债、现金流等数据分别如何。

intrinsic value是内在价值，这个是巴菲特在采访中频繁提到的概念，指一家公司的商业模式和企业文化。价值投资者往往用这个来看这家公司是不是好生意，能否提供足够稳健的长期现金流。

market value可以叫做市场价值，更多的时候，我们干脆把这个叫做价格（price）。在三个当中数它最简单直白，就是股价，今天你拿到交易所去卖这个股票能卖出多少，用股价乘股数得到一家公司的总市值是多少。

接下来的问题，当然就是这三种价值之间什么关系。肯定不是重合的，如果重合市场上就不会有交易了。理论上，市场价值应该是前两种价值的体现，但究竟能体现多少呢？有多大关系呢？

在这里，我们这个老师体现出他真实参与业界的那一面。他自己是教公司财务分析的，却在课上明确告诉我们，“会计信息只是一类信息，是市场价值的诸多因素之一，但绝不是最重要的因素”。

他将会计信息在投资中的作用类比为空气。空气很重要，没有空气我们都活不了多久，但空气并不因此有独特价值，因为它不稀缺，所有人都平等得到。企业公布财报也是如此，不发财报肯定不行，上市公司定期披露会计信息是整个金融市场的基础，但是散户想通过读财报的方式投资获取收益并无希望，因为这些都是公开信息。你读完的时候，量化机构的模型早就读完了，这还是假设你和对手盘同时得到信息，没考虑内部消息流出。

接下来就是一些语言的艺术。他先说A股市场存在大量内幕交易，再说“越是规范的市场这种现象越少”。说完“成熟的市场”，转而提到“A股目前还处在发展之中”。请自行阅读理解。

随后，人家给了两个学界大数据研究的结果。关于基本面和股价的相关性，美股单年内会计信息和股价表现有强相关，能达到50%的解释力，也就是说市场价值有50%是公司的账面价值。A股呢？单年内，A股市场的基本面和股价竟然是负相关。

他说过去曾经听邱国鹭讲过一个比喻，将基本面比喻成遛狗的人，股价比喻成狗，那么狗会在主人周围来回跑动，所谓“随机游走”。美股市场狗绳比较短，跑动范围不大。A股市场狗绳非常长，可能人还没动狗已经跑出去很远，也有可能人已经走了很远狗却纹丝不动。

最后他就讲，在他看来决定公司价值的最主要因素，还是大众的情绪。接着，他引了一段巴菲特的话：

然后他说，评估企业的价值，也就是传统的财务、金融类专业所讲的专业课，各种模型，各种报表分析，在AI时代门槛已经不断降低，知识分析方式不再成为壁垒。

但是，关于“怎样认识市场”，难度却丝毫没有降低。他把这一点拆解成两部分，一方面是理解市场上其他人的情绪，逆势而行；另一方面则是理解自己的心理，守住自己的边界。这里人家半开玩笑地讲，你们以为量化的优势是高频吗？不是的，量化的优势是设定好交易策略它就自动执行，严格守交易纪律，不受人类情绪影响。

上午的讲课过后，我去找他加上了微信。在商科教授当中，我对真正在市场里赚到钱的人一向更为佩服，以后争取再去找机会请教。