你好，我是月晖。
下午坐地铁来北大，准备听Morgan Stanley中国首席经济学家邢自强先生演讲。
5点左右，我在北大旁边赛百味吃两个汉堡，吃完走向北大校门时，就感觉明显不对劲。
路上岗哨森严，到处都是警察，走到北大东南门前更是发现校门直接被红围栏封住，本校学生都进不去。又走到东门，依然封堵，只好跟上百人一起从五点半等到快六点才让进校门。后来帮我预约进校的朋友查到消息，说是德国总统经过。
我们这些过来听的被拦一道也就罢了，问题是邢自强先生也被堵路上了，原定6点半开讲，实则等到6点45左右才正式开始。计划中讲6:30-8:30两个小时，实际上大概是6:50-8:10，不到一个半小时，后续半小时都是回答提问。能看出幻灯片是按讲两小时的量准备的，不过很多都略去未展开。
所有幻灯片基本上都是以数据图表为主，多数幻灯片分左右两栏，各是一张图表，全程给我们展示了大量Morgan Stanley内部分析师测算或汇编的数据。开篇第一张，是这样的：
今年中国出口同比增长20%+，反观社会消费品零售总额的增速约1%，内需依然疲弱。
4.5%官方公布的GDP中，1.5%（三分之一）是净出口，但出口对实体经济的外溢效应减弱。
居民端去杠杆还在继续。
他还特别提到合肥模式，也就是先进科技企业带动当地整体经济这个模式。但他认为这并没有很多人以为的那么好用。
今年通过离岸信托征税、海外收入征税等方式，在税收这一块明显增强，中央政府财政收入有好转。但土地出让收入下滑。
类比美国，当时也是积极扩表，但是修复需要花5年。
认为2027依然是转型之年，预判2028年后或逐步走出通缩，但再通胀力度仍有限。一二线城市房地产将从2027年下半年开始稳定。
目前很多人期待2024年924式的政策，但他说目前的经济状况没有要比当时好一些，出口确实旺了很多；就业民生方面的反馈没有当时那么严重，当时地方政府更痛苦；股市本身也没有当时那么惨淡。所以，虽然人家没有明说，但隐含的意思就是，你不用指望现在搞那样的政策了。
现在若考虑出台刺激政策：总量上，避免08年式的大水漫灌；方式上，认为第一要务是保证安全，产业链自主，科技——这是财政资源的主要方向，内需与民生必然是次之；问答时说，消费民生等还是托底式的政策。
关于提振内需，他谈的两种策略，一是加强社会保障，二是靠未来产业升级。
社保改革这一块，主要说的还是加强农民工和低收入群体身上能落实的社保福利。今年两会的时候，月社保补贴从220元逐步提至1000元就是他提的，现在依然在说这个。
农民工储蓄率大约为45%，中国家庭储蓄率长期高企，建议通过提升福利释放居民储蓄。
随后就是展望未来产业升级，今年春天大摩就出过一篇研报，历数5次工业革命。他们认为AI是第五轮工业革命，比从前快得多，短短五到十年就会带来冲击。
这里提出“中国工业5.0”概念，指出中国有望凭借工业5.0进一步崛起。
未来10年，中国有望80万亿人民币、12万亿美元的新增工业资本开支，这将部分抵消房地产和传统基建投资的结构性放缓。
中国将在工业5.0中吃到两种红利：一是工业利润率及投资回报修复。
二是提升潜在GDP水平。
其实幻灯片里还有一些涉及中美竞争、人民币和美元相对消长变化的内容，但在正式的讲座中，这些基本是被跳过的，没有讲。
这里我就放3张人民币与美元汇率相关的幻灯片，你可以看一下。总的思路是，人民币会在接下来两年里温和升值，到6.6左右这个位置，有各种压力制约，不可能升值太多。
讲完之后，就是各种提问，问题水平参差不齐，有几个问得过于直接，或者过于套话的问题，其实也回答不出太多内容。
印象比较深的是问出口在各种贸易壁垒下是否还能保持强大，邢自强先生对这个很有信心，即使明年受到管制、贸易壁垒也有信心。但是说长期，还是建议提升内需。
那个观众还问对黄金的看法。邢先生认为商业界研究黄金总是倾向于把长期叙事套在短期上，长期有出于多元化的配置需求，对于普通百姓短期谨慎……这里说得不太明确，总之是给的偏谨慎偏保守的建议。
听完之后，我上前去找邢自强先生合了张影，感谢他在大摩的同事帮我们拍照。
人家还亮出微信二维码，同意让大家加微信，我们纷纷扫码，不过发送好友申请之后，他到目前为止还没有通过。其实，我觉得大概率也是不会通过的。以他的身份，愿意亮出二维码让大家扫一下，这就已经算是挺对得起我们，萍水相逢只是一场讲座，能有这个缘分已属不易了。
今天的文章里图太多了，都是邢自强先生的幻灯片，请去我公众号同名文章看吧。
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